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三大證券報解讀習近平講話:為股市未來發展指明方向
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三大證券報解讀習近平講話:為股市未來發展指明方向

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三大證券報解讀習近平講話:為股市未來發展指明方向

【概要描述】11月12日,中國證券報、上海證券、證券時報均在頭版顯要位置解讀習近平關于資本市場講話,分析認為,習近平為股票市場未來發展指明方向,穩扎穩打切實推進資本市場改革發展,四項要求引領資本市場三大轉變。

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  • 發布時間:2015-11-12 13:09

  11月12日,中國證券報、上海證券、證券時報均在頭版顯要位置解讀習近平關于資本市場講話,分析認為,習近平為股票市場未來發展指明方向,穩扎穩打切實推進資本市場改革發展,四項要求引領資本市場三大轉變。

  四項要求引領資本市場三大轉變

  中國證券報記者王小偉

  ◆ 由注重投資轉向投融資并重

  ◆ 由注重效率轉向效率與規范發展并重

  ◆ 由強調創新轉向創新與誠信并重

  中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經領導小組組長習近平在中央財經領導小組第十一次會議上指出,要防范化解金融風險,加快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場。

  接受中國證券報記者采訪的業內人士認為,“融資功能完備”直接指向股票市場本源——為實體經濟服務;“基礎制度扎實、市場監管有效”則要在實現股市融資功能的基礎上,規范市場參與各方的行為,注重效率與規范發展并重;“投資者權益得到充分保護”是中國股市制度建設的落腳點和要實現的最終效果。四項要求都要以“防范化解金融風險”為前提和基礎。整體來看,中國資本市場有望實現從注重投資向投融資并重轉變、由注重效率向效率與規范發展并重轉變、由強調創新向創新與誠信并重轉變。

  完善投融資功能助力實體經濟轉型發展

  業內專家表示,從此次會議來看,中國進行的經濟結構改革需抓住四個關鍵點:化解產能過剩,消化房地產庫存,降低企業成本,發展股票市場。將“發展股票市場”提升到如此高度尚屬首次。

  暖流資產權益部研究總監魯強指出,在發展股票市場過程中,“融資功能完備”直接指向股票市場的本源,即為實體經濟服務。股票市場應該就是為實體經濟融資服務的,這點在目前背景下更為重要。中國傳統經濟以銀行渠道的間接融資為主,這種融資方式主要是為成熟、現金流穩定的較大規模企業服務,要想實現創新驅動發展,就必然會出現大部分創新型企業不斷涌現和消失,要想繼續依靠銀行融資已經不再可能,通過股市實現融資便成為創新驅動經濟發展、實現“十三五”時期產業結構升級目標的關鍵途徑。

  近期,證監會宣布將重啟IPO。中信建投證券認為,這既有利于恢復資本市場基本的融資功能,推動“大眾創業、萬眾創新”戰略進一步落實,同時對推進經濟發展、促進經濟轉型升級、降低經濟運行風險和資本市場健康發展有著積極意義。

  相關專家也指出,企業融資是微觀搞活的重要保障,在傳統融資條件下,企業融資遭受所有制約束和規模束縛,大力發展直接融資和普惠金融,才能幫助企業擺脫融資困境。從中國金融改革方向看,發展直接融資成為大勢所趨,因而發展股票市場成為金融改革的重要內容。

  “間接融資向直接融資轉化是中國經濟發展的大趨勢??梢灶A期的是,隨著融資功能的完備,IPO注冊制改革、戰略新興板推出、新三板市場發展等相關制度都有望再度提速推進?!濒攺姺治稣f。

  一些PE機構稱,從目前民間創業熱情看,其動力不僅來源于要素報酬預期,更受資本增值預期驅動,要想持續促進大眾創業,一個更有效率的股票市場是前提條件。

  繼續加大改革力度完善制度加強監管

  在魯強看來,制度和監管直接指向要實現股市融資功能監管部門所需要進行的工作?!皬闹贫确矫婵?,包括上市公司、中介機構、投資者、監管部門、外圍的媒體力量等都是構成股票市場運行的主體,針對這些主體的制度設計有望推出。從監管角度考量,一方面需要防范和化解市場風險,另一方面也要減少過度的行政干預,讓市場充分發揮調控作用?!?/p>

  近年來,資本市場制度完善在逐步推進。以并購重組政策為例,為了適應以國企改革和產業整合為主導的并購“大時代”,證監會表示,要實施并購重組審核全流程優化工作方案,以進一步優化并購重組審核流程,提高審核效率,提升并購重組服務實體經濟的能力。

  再如,伴隨本次新股重啟所推出的多項制度改革,也被業內看作為我國逐步推進注冊制改革奠定堅實基礎。銀河證券副總裁汪六七撰文指出,一方面企業準確完整的信息披露將是順利實施注冊制的前提;另一方面新股發行定價機制的多樣性也將為注冊制構建良好市場環境。因此,本次改革不僅是新股發行體制改革的進一步深化,也將為注冊制改革奠定基礎。

  建立在“基礎制度扎實”基礎上的市場監管也在發生重要變化。以稽查執法為例,隨著“2015證監法網專項執法行動”的展開,證監會稽查部門創新執法模式,打擊個案,遏制類案,集中力量批次執法,不僅推動下一階段處罰、聽證等環節的順利進展,而且折射出在簡政放權的背景下,從事前監管到事中事后監管的監管轉型思路。

  業內普遍認為,這些制度完善、監管轉型都是資本市場重大課題,“十三五”期間,資本市場改革發展將好戲連臺。

  完善投保體系

  魯強認為,充分保護投資者權益將是在前三點基礎上所要實現的最后效果,這也是中國資本市場實現健康穩定發展的重要前提。

  魯強分析,股市有了完備的融資功能,就意味著上市公司這個市場基石能夠誠信經營,能夠對投資者負責,具備統籌社會資源、發展自己主營業務的能力。在這樣的基礎上,交易制度、發行制度、并購制度和相關監管制度就可以“有的放矢”,更加扎實;投資者的權益也才能從根本上得到保護。如果融資的效果不彰,就意味著市場基礎不牢,投資者的保護也就失去了基礎。如果不把融資和投資統籌起來考慮,所謂的投資者權益保護就是空談。

  2013年國務院曾出臺相關意見指出,維護中小投資者合法權益是證券期貨監管工作的重中之重,是資本市場持續健康發展的基礎。中國人民大學商法研究所所長劉俊海建議,從公司治理體系、行政監管體系、司法救濟體系、投資者教育體系、社會監督體系等方面入手,進一步完善我國資本市場投資者保護制度體系。

  以公司治理體系為例,劉俊海認為,上市公司股東、實際控制人應該把中小投資者看成股東而不是股民,并以此為出發點構建現代化的公司治理體系,并建立相關問責機制。同時,在信息披露方面,財報應該進一步簡化和透明,方便中小投資者知悉。同時,券商、基金等機構應該牢固樹立“將適當的產品賣給適當的人”的理念,維護中小投資者合法權益。

  魯強分析表示,在系列要求提出后,整體來看,中國資本市場將實現由過去注重投資向注重投融資并重轉變、由過去注重效率向注重規范發展并重轉變、由強調創新向創新與誠信并重轉變。

  防范化解金融風險

  魯強強調,針對股市的四項要求有一個重要的前提條件,即“防范化解金融風險”,這是中國資本市場健康穩定發展的基礎。

  魯強指出,“十三五”時期是我國全面建成小康社會的“決勝階段”,股市發展對于實現經濟中高速增長、產業結構升級、落實創新驅動戰略都具有重要支持作用,也是居民財富管理和社會資本有效運行的重要平臺。而只有有了防范化解金融風險這個基本前提,其他一切才能有了發揮作用的根基。

  貴州銀行首席經濟學家王元龍表示,金融業是高風險行業,金融活動自始至終都與風險相伴,因此,防范風險是金融業發展的永恒主題。尤其中國經濟發展的新常態必然伴隨著金融發展的新常態,防范和管控區域性、系統性金融風險,將成為新常態下中國金融改革與發展的關鍵。

  目前,非金融企業的資產負債率由2007年的54%上升至2014年的60%,非金融企業負債占GDP的比重由2007年的195%上升至2014年的317%,加杠桿趨勢十分明顯,與國際相比,非金融企業的杠桿率過高。通過資本市場引導以股權投資為主的資金進入實體經濟,有利于降低國民經濟整體杠桿率水平、降低經濟轉型的風險。

  習近平為股票市場未來發展指明方向

  來源:上海證券報

  ⊙記者浦泓毅王曉宇黃璐

  在10日召開的中央財經領導小組第十一次會議上,習近平總書記對股票市場建設專門提出要求,指出要加快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場。習近平的此番講話迅速在資本市場引起巨大反響。市場人士普遍認為,習近平對于股票市場建設的新要求直擊要害、切中時弊,厘清了未來股票市場建設的方向性問題。

  融資功能是股票市場的基石

  習近平講話中將“融資功能完備”放在對股票市場要求的首要位置,引起了資本市場人士廣泛共鳴。

  海通證券首席經濟學家李迅雷在接受記者采訪時表示,融資功能完備是股票市場最重要的基石之一。

  中國經濟的發展和轉型離不開發達的權益市場。近年來,中國企業的債務余額上升較快,跟股票市場融資功能尚不健全不無關系。對此,李迅雷指出,大力發展權益市場,完善A股的融資功能,讓企業通過資本市場獲取更多渠道的資金,充實凈資產,可有效降低杠桿率,防范經濟風險。

  光大證券首席經濟學家徐高也表示,融資功能是股票市場服務實體經濟最重要的手段,如果沒有完備的融資功能,二級市場再活躍,對支持實體經濟也起不到太大的作用。

  “過去因為種種原因,A股市場的融資功能發揮得并不好,新股發行多次暫停,削弱了市場的融資功能。習近平的這次講話為資本市場指明了未來的發展方向?!毙旄弑硎?。

  誠然,在20多年的歷史中,A股市場在牛熊轉換中經歷多次新股發行的暫停與重啟。不少投資者在這個過程中對股票市場的融資功能產生了錯誤的認識,將融資等同于“圈錢”,一旦遭遇股市下跌,就會把正常的融資功能與資本市場的正常運轉對立起來。其中既有投資者認識上的誤區,也暴露出當前股票市場融資中存在一些不合理的現象。

  國泰君安首席經濟學家林采宜指出,應當解決融資人與投資人不平等問題,通過更加完善的法制建設,強化對融資造假等違法行為的震懾力度。

  林采宜表示,注冊制的推出將極大地推進中國股市融資功能的完備,也對“三公”原則的落實提出了更高的要求。在監管層減少對融資方進行審核的同時,應當建立集體訴訟制度等法律途徑,讓廣大投資者具有保護自己權利的合法渠道,令造假“圈錢”者面臨高昂的賠償成本。

  倒逼制度建設加快步伐

  不久前公布的“十三五”規劃建議對資本市場發展提出了“積極培育公開透明、健康發展的資本市場”、“提高直接融資比重”、“推進資本市場雙向開放”等目標。習近平此次講話又強調了融資功能完備。要實現這些目標和要求,當前股票市場在基礎制度和市場監管方面還有不少需要完善的地方。

  李迅雷認為,目前市場基礎制度建設仍存在諸多不健全之處。以新股發行為例,無論是此前的審核制,還是現行的核準制,發行節奏由行政手段控制,不利于融資功能的實現;上市門檻過高、審核過嚴不利于資源優化配置;此外,新股定價也存在干預,不利于資本市場價格發現功能的實現。

  前期A股市場出現的巨幅波動也暴露出當前市場監管與市場實踐并不十分協調的一面。李迅雷指出,前期的極端行情反映出市場監管有待進一步加強。金融行業正邁入混業時代,金融監管是否也需要及時從分業監管轉變為混業監管值得探討。今年年中,股市出現巨幅震蕩,這原本是證監會的監管職責所在,但大量股市資金又來自銀行、信托、場外配資、P2P等不在證監會管轄之內的行業,單一部門難以應對如此復雜的局面。

  徐高在接受采訪時也表示,強調有效的市場監管,是當前我國資本市場建設中一件急迫的事。前期市場巨幅波動中曾有規避市場監管非法牟利的現象出現。我國金融機構混業經營的潮流已經出現,這與分業監管產生了矛盾,監管需要順應時代變化?!胺駝t每個監管部門只能看到市場運行的一環,難以起到有效監管?!?/p>

  投資者保護是重中之重

  在市場人士看來,上述資本市場的功能完善與制度建設誠然重要,但重中之重則必須落在投資者保護上,沒有切實有效的投資者保護,資本市場的一切都是無根浮萍。

  湘財證券副總裁李康接受記者采訪時表示,習近平提出的四點要求中,“融資功能完備”是資本市場發展的動力,“基礎制度扎實”是資本市場發展的基礎,“市場監管有效”是資本市場發展的保障,“投資者權益得到充分保護”是資本市場發展的目的。

  “習近平把保護投資者權益作為‘壓軸’工作提出,具有十分重要的意義。因為投資者權益得不到充分保護,資本市場將失去發展的后續力量?!崩羁嫡f。

  投資者保護是促進資本市場健康發展的重中之重。中小投資者在信息獲取和甄別方面處于弱勢,風險意識和自我保護能力不強。而一些上市公司、機構利用信息不對稱進行內幕交易、操縱市場等違法違規行為,嚴重破壞市場秩序和公平,損害投資者利益。讓投資者充分享有知情權,公平獲取應當公開的信息,是維護投資者合法權益的基本前提和基礎。

  國泰君安首席經濟學家林采宜則強調,落實投資者保護的核心在于法制建設。監管者不應一味埋頭“扎籬笆防狼”,而應通過法制建設令廣大投資者都能擁有法律武器保護自己。

  融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護,這幾大要求相輔相成,而非孤立存在。李迅雷說:“只有完善股市的融資功能、做好基礎制度建設、加強市場監管,才能更好地保護投資者的合法權益?!?/p>

  穩扎穩打切實推進資本市場改革發展

  證券時報記者程丹

  國家主席習近平近日在中央財經領導小組第十一次會議上再次談及股市。習近平表示,要防范化解金融風險,加快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場。這是習近平年內第五次談及股市,不僅凸顯了資本市場在當前經濟轉型升級中的重要作用,而且還為今后一個時期資本市場的改革發展指明了方向。

  其中,對股市“融資功能完備”的要求回歸了資本市場的本源。資本市場要發揮資源優化配置功能,為實體經濟發展服務,主要就是擴大直接融資,實現投融資功能,加大經濟的證券化程度,實現資本市場的廣度發展。換句話說,就是重點要加快多層次市場體系建設,讓優質企業上市融資,把資源配置到優質企業。

  過去的20余年間,資本市場根植于實體經濟的沃土,為國有企業、國有銀行解困融資,為科技創新和企業創新發展提供了大量的資本,其早已成為集融資籌資、投資交易和財富管理等多種功能的重要平臺。未來還需實施股票發行注冊制改革,推出戰略新興產業板,推進新三板向創業板轉板試點,在進一步發揮資本市場融資功能上做好文章,讓資本市場成為各行各業在“十三五”轉型升級的主要載體。

  當前,我國資本市場仍處于新興加轉軌階段,資本市場的穩定運行和健康發展也面臨不少新情況、新挑戰。尤其是前一階段的股市異常波動,暴露出我國股票市場不成熟、制度不健全、監管不適應,以及上市公司和投資者結構不合理,短期投機炒作過多等問題。解決這些問題,根本上要靠深化改革,一步一個腳印,穩扎穩打,根據市場發展實際,健全“扎實的基礎制度”,實行“有效的市場監管”。

  這不僅要在制度建設層面,有序推進市場改革開放,堅持市場化、法治化取向,加強各類賬戶和信息系統管理,加大數據整合與共享,建立健全風險預警體系和跨市場實時監控體系,還要對市場反應強烈、危害嚴重的違法違規行為進行嚴厲查處,零容忍打擊違規場外配資、老鼠倉、內幕交易等行為。要知道,資本市場絕非野蠻生長的叢林,在市場失靈時,需要把“看不見的手”和“看得見的手”都用好,以防范系統性金融風險。

  需要明確的是,要確保資本市場平穩有序、改革創新有所突破、監管轉型繼續深化,就必須讓投資者權益得到充分保護,優化投資者回報,讓投融資雙方同樣享受到資本市場發展的紅利。投資者的傷心地一定不是融資者的游樂場,若投資者的利益得不到保護,融資者的利益也要受損,新股發行屢屢暫停就說明了這個道理。只有切實保護投資者特別是中小投資者合法權益,才能培育公開透明、長期穩定健康發展的資本市場。

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